オプションと先物はどちらも投資家がお金を儲けたり、現在の資産をヘッジしたりするために使う金融派生商品(デリバティブ商品)である。どちらも、特定の日までに特定の価格で商品を購入する契約だ。

  • オプションは、投資家に契約が有効である限り、いつでも特定の価格で株式を売買できる権利を与えるが、義務は与えない。
  • 先物契約では、所有者のポジションが満期日前にクローズされていない限り、買い手は株式を購入し、売り手は売却する必要がある。これは義務だ。

しかし、オプション市場と先物市場は、各々が持つ機能や投資家にとってのリスクの大きく異なる。

キーワード

  • オプションと先物は、同じような金融商品であり、投資家にお金を儲け、現在の投資をヘッジする機会を提供する。
  • オプションは、契約期間中いつでも特定の価格で資産を購入・売却する権利を与えるが義務はない。
  • 先物契約では、買い手は特定の資産を購入する義務があり、売り手は保有者のポジションが満期前にクローズされていない限り、特定の将来の日付に資産を売り引き渡す義務がある。

コールオプションとプットオプション

オプションには、コールオプションとプットオプションの2種類しかない。コールオプションとは、行使価格と呼ばれる特定の価格で株式を購入するオファーで、プットオプションは、特定の価格で株式を売るオファーである。

いずれの場合でも、オプションはデリバティブ商品だ。これらは、株式の購入または売却のオファーだが、契約が締結されるまでは原資産の実際の所有権を表すものではない。

たとえば、投資家がコール・オプションを使って、今後3か月以内にXYZ株を50ドルの行使価格で買うとしよう。現在の株価は49ドルで取引されている。株価が60ドルに急騰した場合、コール・バイヤーは50ドルで株を購入する権利を行使できる。購入者は直ちに60ドルで株を売却し、一株当たり10ドルの利益を得ることができる。あるいは、コール・オプションは一株当たり10ドルの価値があるので、オプションの買い手は単純にコールを売って利益を手に入れることができる。

オプションが契約満了時に50ドル未満で取引されている場合、そのオプションに価値はない。コール・バイヤーはプレミアムと呼ばれるオプションの前払いを失う。

オプションのリスク

コールオプションの買い手に対するリスクは、前払いされたプレミアムに限定される。このプレミアムは契約期間を通じて増減する。これは、行使価格が現在の原資産価格からどれだけ乖離ているか、契約にどれだけの期間が残っているかなど多くの要因に基づいている。プレミアムは、プット・オプションをオープンした投資家(オプション・ライターとも呼ばれる)に支払われる。

オプション・ライターは取引の反対側にいるため、この投資家は無限のリスクを抱えている。例として、株価が100ドルまで上昇したと仮定する。オプション・ライターは、コール・バイヤーに株式を50ドルで売るために、株式を100ドルで買わなければならない。少額のプレミアムと引き換えに、オプション・ライターは一株当たり50ドルの損失を出している。

オプションの買い手または売り手は、コール・オプションを購入することによっていつでもポジションをクローズすることができ、ポジションはフラットに戻る。利益や損失は、オプションを買い戻したり取引から撤退するための受取プレミアムとコストの差である。

プット・オプション

プット・オプションとは、行使価格または行使期限前に株式を売却する権利であると前述した。このオプションを購入するトレーダーは、原資産の株価が下がることを期待している。

たとえば、投資家がXYZ株を100ドルで売却するプット・オプションを所有している場合、オプションの期限が切れる前にXYZの価格が80ドルに下落すると、投資家はプレミアムのコストを差し引いて、一株あたり20ドルの利益を得ることになる。XYZ株の価格が満期時に$100を超える場合、オプションは価値がなく投資家は前払いのプレミアムのみを失う。

プット・オプションのバイヤーまたはライターのいずれかは、オプションのポジションをクローズして、その満期前にいつでも損益を確定させることができる。これは、ライターの場合はオプションを買い、バイヤーの場合はオプションを売ることによって行われる。プットの買い手は、行使価格で売却する権利を行使することも選択できる。

先物契約

先物契約は、後日合意された価格で資産を売買する義務である。

先物は、トウモロコシや石油などの商品という観点から考えると、もっとも理解しやすい。先物契約は真のヘッジ投資法である。農家は、作物が出荷される前に市場価格が下落する場合に備え、事前に許容可能な価格で固定したいと考えるかもしれない。買い手は、作物が出荷されるまでに価格が急騰した場合に備え、前もって価格を固定したいとも思っている。

2人のトレーダーが原油先物契約で1バレル当たり50ドルの価格に合意したとする。石油価格が55ドルまで上昇した場合、契約の買い手はバレル当たり5ドルの利益を得ることになる。一方、売り手は5ドル分の利益を失うことになる。

誰が先物を売買するか

先物市場では、機関投資家と小売業者の間に大きな違いがあります。

先物は機関投資家のために考案された。ディーラーは実際に原油を保有して精製業者に販売したり、トウモロコシを大量に保有してスーパーマーケットの流通業者に販売したりしようとしている。事前に価格を設定することで、契約の両サイドにある事業が大きな価格変動に対して脆弱な部分を排除できる。リテールの買い手は、原資産の価格方向に賭けて先物契約を売買する。彼らは先物価格の変動から利益を得たいと思っており、実際に製品を所有するつもりはない。

先物市場は石油やトウモロコシ以外にも大きく拡大した。株式先物では個別銘柄や、S&P500のようなインデックスでも先物取引をすることができる。

いずれにせよ、先物契約の買い手は契約の全額を前もって支払う必要はない。初期マージンと呼ばれる価格のパーセンテージが支払われる。

たとえば、石油先物契約は1,000バレルの石油を対象としている。原油先物契約を100ドルで購入する契約は、10万ドルの契約に相当する。買い手は契約のために数千ドルを支払わなければならないかもしれないし、市場の方向性に対する賭けが間違っていることが判明した場合はさらにコストを支払う必要があるかもしれない。

先物は大きな賭けである

オプションはリスクを伴う程度であるが、先物は個人投資家にとってより大きなリスクとなる。

標準的なオプション契約は100株で、原資産の株価が30ドルで取引されている場合は総保有額は3,000ドルとなり、標準的な金の取引単位は100オンスの金となる。金価格がオンス当たり1,300ドルで取引されている場合、契約は13万ドルとなる。オプション契約は、投資家が複数の契約を購入することができるが、デフォルトはより小さいものになっている。

先物はリスクが高い

投資家が株式のオプションを購入した場合、唯一の財政的負債は契約が購入された時のプレミアムの費用だ。しかし、売り手がプット・オプションをオープンすると、その売り手は株式の原価格で最大の責任が生まれる。プット・オプションにより、購入者に50ドル/株で売却する権利が与えられたが、その株価が10ドルに下落した場合、契約を開始した者は契約価格である50ドル/株で購入することに同意する必要がある。

先物契約は高額になる傾向があり、一定の価格で売買する義務は先物の本質的なリスクを高めている。しかし、先物契約は買い手と売り手の双方が最大の責任を負う。原資産の株価が動くにつれて、協定のいずれかの当事者は義務を果たすためにより多くのお金を取引口座に預金しなければならないかもしれない。

これは、先物ポジションの利益は自動的に毎日時価評価されるためであり、つまりポジションの価値の増減は、毎日の取引日の終わりに当事者の先物口座に移される。

オプションは任意である

コールまたはプット・オプションを購入した投資家は、特定の行使価格で株式を売買する権利を有する。ただし、契約満了時に行使する義務はない。オプション投資家は、それが金の中にある場合にのみ契約を行使する。つまり、オプションには固有の価値がある。

先物契約の購入者は、原資産の価格にかかわらず満期時に原資産を契約の売り手から購入する義務がある。

オプション契約の例

事態を複雑にしているのは、オプションは先物で売買されるということだ。しかし、それはオプションと先物の違いを例証することができる。

例として、シカゴ・マーカンタイル取引所(CME)の金に対するオプション契約は、原資産としてCOMEX金先物契約を有する。オプション投資家は、2019年2月に行使期限が切れる1,600ドルの行使価格で、2.6ドルのプレミアム付きコール・オプションを購入するかもしれない。

コール・オプションの保有者は金について強気の見方をしており、2019年2月22日の市場取引終了後にオプションが失効するまで金の先物ポジションを引き受ける権利を持っている。金の価格が権利行使価格の1,600ドルを上回った場合、投資家は先物を買う権利を行使する。そうでなければ、投資家はオプション契約が失効することを許可するでだろう。最大損失は、契約に対して支払われた2.6ドルのプレミアムである。

先物契約の例

投資家は、代わりに金で先物契約を購入することを決定するかもしれない。ある先物契約は、原資産として100トロイオンスの金を持っている。

つまり、買い手は、先物契約で指定された受渡日に売り手から100トロイオンスの金を受け取る義務がある。トレーダーが実際に金を所有することに関心がないと仮定すると、契約は受渡日前に売却されるか新しい先物契約に引き継がれる。

金価格が上昇または下落すると、損益の金額は各取引日の終わりに投資家の口座に貸方記入または借方記入される。

市場での金の価格が買い手の合意した契約価格を下回る場合でも、先物の買い手は売り手に対してより高い契約価格を受渡日に支払う義務を負う。

その他の相違点

オプションと先物は似ているように見えるかもしれないが、その性質は大きく異なっている。先物市場は理解しやすいが、契約規模と完了の義務から大きなリスクを伴う。

オプションは非常に複雑であるが、リスクは支払われたプレミアムに制限される。オプションの作成者は、より多くのリスクを引き受ける。実際、オプションの書き込みは経験豊富なオプション・トレーダーに任せるのが最善だ。

参照:investopedia

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